湖南華菱線纜股份有限公司（以下簡稱華菱線纜）IPO申請已獲受理。

作為一家專注電線電纜生產企業，2017~2020年上半年，華菱線纜實現營收分別為9.2億元、12.1億元、15億元和7.3億元，凈利潤分別為2875.63萬元、5389.83萬元、7592.13萬元和2062.29萬元。但同期，華菱線纜的應收賬款也在大幅增加。

需要注意的是，華菱線纜曾和關聯方有資金歸集等情況。另外，華菱線纜曾在關聯方湘鋼集團內部結算系統中開立內部結算賬戶。

有律師對《每日經濟新聞》記者表示，這會是證監會或交易所重點關注問題，關注點在于資金管理的合法性，財務公司的資質以及協議內容，是否構成關聯方資金占用，是否存在關聯方資金拆借等問題。

華菱線纜廠區 圖據公司官網 劉紅梅制圖

原材料上漲令毛利率承壓

華菱線纜主要產品包括特種電纜、電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導線等。從收入占比看，特種電纜的收入比例更高，從2018年以來就超過了50%。

2017~2020年上半年，華菱線纜實現營收分別為9.2億元、12.1億元、15億元和7.3億元，凈利潤分別為2875.63萬元、5389.83萬元、7592.13萬元和2062.29萬元。同期，公司主營業務毛利率分別為18.90%、18.28%、19.52%和19.02%。

如此來看，電纜行業的毛利率并不高。特別是自去年三季度以來，全球銅價上漲創出2016年以來新高。華菱線纜的采購材料之一就是銅。

公司招股書顯示，2017~2020年上半年，銅材占原材料采購比例分別達79.36%、81.20%、82.53%和78.90%。公司生產類原材料采購中，銅材采購金額平均占比達到80%左右。這段時間，華菱線纜采購的銅材均價從未高過5萬元/噸。

根據最新的電解銅報價，價格已上漲至大約6.6萬元/噸。若華菱線纜無法將銅材漲價向下游傳導，現在的毛利率還將承壓。

據資料顯示，華菱線纜的主要客戶是央企，包括中國鐵建、中國中鐵、國家能源投資等。

招股書披露，華菱控股集團有限公司（以下簡稱華菱控股）為華菱線纜的關聯方，同時也是華菱線纜的大客戶。2018年和2019年，華菱線纜分別對華菱控股實現營收0.53億元和0.61億元，占營業收入的比例分別為4.4%和4.1%，華菱控股為公司前五大客戶。

資金歸集增減額達4.5億元

總體來看，伴隨華菱線纜營收和凈利潤增長同時，應收賬款數額也在增加。

2017年至2019年年末，公司應收賬款賬面價值分別為2.51億元、2.6億元和3.68億元，占總資產的平均比重為24.21%，公司應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為28.80%、22.53%和25.75%。

特別是在2020年6月末，公司應收賬款賬面價值較2019年末增加1.9億元。

華菱線纜解釋稱，一是公司下游客戶多為國企類客戶，受工程建設進度和款項結算周期影響，銷售回款主要集中在下半年；二是受新冠肺炎疫情影響，銷售回款速度變緩。

華菱線纜主要的應收賬款方也是中國鐵建、中國中鐵等央企。

華菱線纜的實際控制人為湖南省國資委，其通過控制華菱控股、興湘集團等合計間接控制華菱線纜83.67%股份。湘鋼集團、華菱集團、華菱控股亦是華菱線纜的關聯方。

《每日經濟新聞》記者發現，在關聯交易一欄，華菱線纜提到和華菱財務公司、興湘集團的關聯交易。

2017~2019年，華菱線纜均在華菱財務公司有資金歸集，特別是在2018年度，資金歸集增減額達到4.5億元。

所謂資金歸集是指華菱集團成員單位據此授權開戶銀行將自有賬戶與華菱財務公司的“資金池”總賬戶相關聯，將資金集中存放在聯網賬戶上。成員單位可隨時查詢其在聯網賬戶中的賬戶余額，華菱財務公司需無條件滿足成員單位歸集資金的正常支付。

2019年末，華菱線纜全部相關銀行賬戶均已解除資金歸集，公司與華菱財務公司之間不再發生資金歸集業務。

另一個是湘鋼集團，華菱線纜曾在湘鋼集團內部結算系統中開立內部結算賬戶。當中的資金流向是，華菱線纜與關聯方之間的交易產生應收款項，關聯方在支付時先行轉入華菱線纜的內部結算賬戶，華菱線纜對內部結算賬戶的結存款項可無條件自由支取，同時可獲得不低于銀行同期存款收益率的利息。

特別是在2017年，公司在湘鋼集團內部結算賬戶結存款項金額達1735.75萬元。截至2018年4月，華菱線纜已注銷該內部結算賬戶，不再使用內部結算系統進行結算。

那么，華菱線纜這些行為是否會影響公司內控和財務獨立呢？

就此，《每日經濟新聞》記者撥打了華菱線纜招股書登記的電話，并向其郵箱發送采訪函，但截至發稿未獲回復。

“這是證監會或交易所關注的重要問題。企業上市過程中，通過集團財務公司或者商業銀行進行資金集中管理，不違反人民銀行、銀保監會規定。但擬上市主體，需要比照上市公司規則進行規范，尤其是財務獨立性要求。比如不得有償或無償地拆借公司的資金給控股股東及其他關聯方使用。”上海新古律師事務所王懷濤律師表示，證監會或交易所關注點在于資金管理的合法性，財務公司的資質以及協議內容，是否構成關聯方資金占用，是否存在關聯方資金拆借等問題。

每日經濟新聞