存量/ 增量雙輪因素驅動， 導彈產業受有望進入高景氣放量期存量 驅動： 軍機新機型持續上量 ，打開配套導彈產業市場空間 。據 World Air Forces 2020數據披露，目前全球共 53,890 架軍用飛機，其中美國軍機數量達到 13,266 架，我國軍機數量尚與美軍存在較大差距，且我國軍機機型較為落后，二代、三代機數量占比超過 50%。我們認為，數量/性能缺口將推動新機型持續上量，有望打開配套導彈產業市場空間。

增量 驅動： 軍隊實戰化訓練深入實施 ，驅動導彈產業快速放量 。據解放軍報相關報道披露，東部戰區陸軍某旅 2018 年全旅槍彈、炮彈、導彈消耗分別達到 2017 年的 2.4 倍、3.9 倍、2.7 倍。我們認為，隨著我國實戰化訓練的深入實施，導彈、炮彈等消耗類武器裝備使用周期將出現縮短從而獲得高成長彈性。

軍工/5G 互聯系統解決方案商 ， 軍品連接器或充分受益于導彈產業放量

公司是航天科工集團旗下電子元器件骨干企業，產品覆蓋高端連接器/繼電器/微特電機等，70% 以上的產品銷售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領域的高端客戶，軍品基本覆蓋全部裝備領域，其研制生產的產品參與多個航天項目， 如長征五號遙三、北斗、國家載人航天工程、探月工程等重大工程配套任務。

軍品方面，公司主營產品微矩形連接器具有規格多、尺寸小等特點，適用于高密度、微型化、高可靠要求的電路系統互聯，可滿足系統輕型化和小型化需求;微特電機可適用于極端環境，具有長壽命、抗高溫/高速/短路等特點。此外，公司大股東中國航天科工十院為我國地空導彈武器系統三大總體單位之一，同時也是國內唯一專業配套相對完整的地空導彈武器系統戰略后方基地。 我們認為，公司背靠航天十院，產品 特性 與導彈需求高度適配，有望充分受益于導彈產業高景氣 周期，主營業務或實現快速放量。 

新設廣東華旃破局高速傳輸連接器， 民品業務有望受益于 于 5G 基站/ 衛星互聯網等新基建建設

2019 年 3 月公司投資新設廣東華旃，主導產品為消費電子/通訊用連接器，成功布局高速傳輸連接器市場，民品品類得到升級。根據中國電信/聯通官網消息，4 月 24 日中國電信和中國聯通 2020 年 5G SA 新建工程無線主設備聯合集中采購公示中標候選人，華為、中興通訊、愛立信和大唐移動中標。本次集采規模共約 25 萬座 5G 基站，采購 5G SA BBU、AAU 等無線主設備。 我們認為公司 民品業務益 有望充分受益 5G 基站、衛星互聯網與 IDC 等新基建建設。

團航天科工集團 2019 年下半年工作會議啟動管理創新， 公司有望受益 股權激勵 進程科工集團黨組在繼續大力推進技術創新的同時，2018 年起積極開展商業模式創新的系統性工作，2019 年啟動管理創新的系統性工作，其中明確指出重點舉措包括基于實際績效的激勵機制與股權激勵(骨干員工持股)。我們認為，公司作為航天科工集團旗下綜合互聯系統上市平臺，有望受益于該股權激勵進程。

盈利預測與評級： 雖然受疫情影響 ， 公司未來交付存在不確定性 ， 但 受益于導彈產業高景氣發展，公司對應 軍品連接器、微特電機于 業務有望快速放量;此外，民用產品或持續受益于 5G與 基站、衛星互聯網與 IDC 等新基建建設。因此，2020-2022 年預測營業收入由 43.4/54.9/71.3億元調整至 43.5/54.9/70.3 億元，對應凈利潤為 4.83/5.99/7.52 億元。對應 EPS 為1.13/1.40/1.75，P/E 為 28.64/23.09/ 18.39x，對標國防信息化龍頭企業中航光電/雷科防務/大立科技 35.29x 的 2020 預測 P/E 均值，目標價 39.88 元，維持“買入”評級。

風險 提示 ：軍費增長不及預期;疫情影響公司產品交付;5G 基站/衛星互聯網建設不及預期。